半导体行业的百亿大并购终于“落锤”。
2023年，乐金显示（中国）有限公司（以下简称“LG显示广州工厂”）传出待售传闻，估价一万亿韩元（约50亿元）；此后，在多位“金主”的争相竞价下，TCL将其收入囊中，这起交易也终于亮出了最终的价格：134.15亿元。
LG显示广州工厂，就是韩国LG显示在广州设立的液晶面板工厂。近日，李东生执掌的TCL科技发布公告，称控股子公司TCL华星以26.15亿元的价格受让LG显示广州工厂的20%股权。
早在4个月前，TCL华星就已宣布，拟斥资108亿元，收购该厂80%股权，及其配套的模组工厂全部股权。待两笔交易完成，TCL华星将拥有LG显示广州工厂的100%股权。
外界的看法不一，有部分为收购工厂叫好的：“对于产能和业绩的促进将十分可观”；有担心TCL押错赛道、重蹈覆辙的：“几十年前就买阿尔卡特、汤姆逊，现在买LG显示工厂，管理不像有提高”“这就是收购落后生产线”。
这场大手笔的收购，究竟是扩大规模效应的妙手，还是重蹈覆辙的一着险棋？
出售
中国面板厂商“坐不住了”
此次出售的LG显示广州工厂，曾是中国面板产业发展的重要一笔。
由于中国液晶面板产业发展起步较晚，高世代生产线的空白，造成了中国大尺寸面板一度完全靠进口的局面。2009年，国家提出大力发展高世代面板线，彼时夏普联手南京中电熊猫、广州LG、合肥京东方、苏州三星和成都富士康5个项目陆续递交了投资申请。
同一年，京东方在北京、TCL华星在深圳的8.5代线刚刚开建。出于产能调控的因素，上述5个项目最终仅有广州LG、苏州三星2个获批，业界称其为“5选2”。此后，TCL参股了苏州三星项目，创维则成为广州LG项目的参与者。
LG显示广州工厂建成于2012年，为LGD设立于中国的8.5代大型液晶面板厂，主要产品为电视及商显大尺寸液晶面板产品，设计月产能为18万片大板。2024年1至10月，该厂收入为65.4亿元，净利润为2.4亿元；总资产为112.3亿元。其配套的液晶显示模组工厂，设计月产能为230万台。2024年上半年，该厂营收为64.8亿元，净利润达4.65亿元。
2023年上半年，LG显示广州工厂急于求售的消息传出后，中国各大面板厂商都“坐不住了”。
最初，有传闻称该产线估价一万亿韩元（约50亿元）；创维具有优先购买权，是LG显示广州工厂最有可能的接盘方，但LG显示期望的出售资金回报随后提升至80亿元，创维未能满足，并将10%股份作价13亿元转让给LG显示。
兆驰股份、京东方、TCL华星等面板厂商也被传出有意买下LG显示广州工厂；三星显示作为TCL华星的第二大股东，也希望推进其收购该工厂。而LG显示广州工厂的客户包括三星、KTC（康冠）、LG电子、索尼、创维等，这部分客户对于收购各方也颇具吸引力。
LG显示广州工厂最终花落TCL华星。TCL科技方面表示，此次收购有利于增强IPS（平面切换液晶）产能和技术积累，还有利于深化国际客户的战略合作。据悉，TCL华星目前以另一种液晶显示面板技术VA技术（垂直排列液晶）为主，而LG显示在IPS领域拥有强势话语权。
此外，TCL华星总投资350亿元的广州t9产线主要生产中尺寸面板，当前产能18万片/月，二期产能正在爬坡。TCL科技方面称，LG显示广州工厂将与TCL华星广州t9产线组成“双子星”工厂，满足大尺寸趋势下的增长需求。
进退
中日韩面板厂商分道扬镳
“行业一般看法认为，未来的下一代显示技术（OLED等新技术），会在不久的周期内取代液晶显示（LCD技术）。但经过发展经验判断，目前还没有什么新技术在大屏幕显示方面取代LCD。现在我们看到很多大屏幕的电视，它的画质非常好，已经在很多指标上超过了白光OLED，所以LCD在高端产品方面的市场份额，实际在不断提高。”
几个月前，在谈及这起收购时，李东生曾发表对未来显示技术发展的预判，态度颇为笃定。
这背后实则是技术路线之争。LCD面板依靠背光模组发光，而OLED由有机发光二极管组成，相当于自发光，亮度更高、功耗更低、更加轻薄、反应速度更快，大屏存在寿命烧屏问题，且制造成本极高。
有业内人士表示，作为投入高、回报周期长的典型代表，半导体行业最能从并购中实现节约时间成本、深化布局产业链的益处。TCL华星近年来也在通过并购整合扩大其LCD业务。
2021年，TCL华星以10.8亿美元（约合76.22亿元人民币）收购苏州三星项目，12万片月产能的8.5代线和350万套的月加工能力的模组工厂都被收入囊中。在“5选2”落定的十几年后，当初中国液晶平板显示产业的两个项目，都被TCL纳入麾下。
与此相对应的是，随着2021年国内面板厂商业绩的爆发，韩日显示厂商决定退出竞争，纷纷关停LCD生产线，转战OLED市场。例如，2022年6月，三星宣布全面停产LCD电视面板，正式退出LCD面板业务。三星也在2022年将与LCD相关的数千项专利转让给了TCL华星。日企夏普、松下、JDI都纷纷关停工厂，去意已决。
此次收购将使LCD产能进一步向中国大陆厂商聚集。2024年前三季度，头部厂商京东方市场份额为25.9%；TCL华星市场份额为20.2%，排名位居第二。行业分析机构洛图科技预计，在吸纳LG显示广州工厂后，TCL华星市场份额有可能成为世界第一。
耐人寻味的是，在2011年——中国液晶面板产业起步的关键之年，韩国液晶面板双雄三星显示和LG显示势头正盛，在全球LCD市场的份额合计高达55%。十多年光阴渐逝，2025年中国两大头部面板厂商跃然而上，合计市场份额即将超过50%。
技术迭代的分歧，不仅促成了这起百亿收购，也让中日韩面板厂商在布局上分道扬镳。
豪赌
重蹈覆辙还是占据主动？
许多人担心，李东生的此次收购，又是一场豪赌。
“在可以预见的将来，LCD在大屏幕显示方面仍然是主流，而且通过Mini LED或其他新技术的加持，LCD的产品生命周期会更长，竞争力也会更强。”在李东生看来，OLED等新技术还远远未到取代LCD技术的拐点。
21年前，TCL集团宣布与法国汤姆逊签署战略合作协议，成立了一家名为TCL-汤姆逊的合资公司。汤姆逊当时在CRT（阴极射线管技术）技术方面是全球领先的，还看好DLP（微显背投）业务的下一代技术。
在并购之时，李东生认为LCD技术应该至少有5-6年才能取代CRT。
然而，现实并不如他所料，LCD快速在两三年内成为主流，不仅取代了CRT，还把等离子、DLP等技术远远抛在身后。由于彩电技术从CRT快速向LCD转移，汤姆逊原有的彩电技术快速贬值。这场技术迭代导致TCL在欧洲的彩电业务出现了巨额亏损，拖累了整体业绩。以2005年为例，TCL主营业务收入516.8亿元，同比增长28.3%，但亏损17.1亿元，同比下降1527.3%。
也有人认为，此次收购是基于双方的战略需求和市场发展的必然选择。
LG显示财务状况的恶化，是其出售LG显示广州工厂的导火索。2022年，面板价格跌至历史低位，LG显示当年销售额为26万亿韩元，同比下滑12.47%，营业亏损为2.85万亿韩元，净亏损为3.2万亿韩元，同时还面临庞大负债。为此，LG显示不得不暂停或者延迟OLED项目的投资。
无论如何，134.15亿元对于TCL科技而言都并非一笔小数目。此次收购采用现金支付，也将进一步加大其现金流压力。
截至2024年6月末，TCL科技资产负债率为64%左右，高出同行京东方11.32个百分点。TCL科技2024年中报显示，尽管公司经营现金流净额达到126.3亿元，但由于投资活动导致的174.4亿元的现金净流出，使得当期现金及现金等价物最终净流出了20.7亿元，呈现入不敷出的困境。
这次收购表明，LCD正在面临话语权的全面交棒，但日韩企业的退场也不意味着败退，国内企业大手笔的并购不意味着掌握主动权。这是市场博弈的不确定性，却也是技术创新的永恒魅力。
文｜记者 黄婷
图｜羊城晚报资料图